4月(yuè)美(měi)国就业报告(gào)大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得(dé)62.6％，符合(hé)彭(péng)博一(yī)致预期。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节(jié)因子(zi)要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好

　　核心观点

　　4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续(xù)性(xìng)存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美(měi)债分(fēn)别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整体回升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关行(xíng)业新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商品相关(guān)行(xíng)业就业边际改善，或反映制造(zào)业(yè)边(biān)际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比(bǐ)也边(biān)际回升。4月服务业(yè)相关行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业(yè)服务新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳(nà)就业较(jiào)多的(de)休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他(tā)需求指标(biāo)指示，服务业需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱。例(lì)如(rú)3月(yuè)美国休闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与零(líng)售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人(rén)大(dà)幅下降，回(huí)落(luò)至21年5月(yuè)的水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示(shì)劳(láo)工市(shì)场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行风波的不确(què)定性冲击(jī)，4月失业率仍(réng)然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧(rèn)性较(jiào)强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其(qí)他工资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速回升后，与其他工(gōng)资(zī)指标(biāo)的差距收窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜在(zài)的工资增速(sù)维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺(quē)数据显示，美国就(jiù)业(yè)市场劳动力(lì)供应紧张(zhāng)局(jú)势整体仍在(zài)小幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就(jiù)业市场紧张程度之一的职位空(kōng)缺(quē)与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺(quē)和(hé)求职(zhí)人之比(bǐ)的(de)回落速度(dù)接近(jìn)1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市(shì)场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期的非(fēi)农就业数据将进一步削弱联(lián)储的降息意愿(yuàn)，但实际(jì)经济动能或(huò)弱于非农就业数据所指示的(de)水(shuǐ)平，后续需要关(guān)注季(jì)节因子扰动下(xià)降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资增速(sù)回升，预计(jì)联(lián)储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若就业(yè)数(shù)据(jù)出现明显恶化，联储转向的(de)可能性(xìng)将加大。5月以来，第一(yī)共和银行(xíng)被接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债(zhài)务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在(zài)较大不(bù)确(què)定性（参(cān)见《美国债务上限提前(qián)触(chù)发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵的银(yín)行危(wēi)机以(yǐ)及债(zhài)务上限风(fēng)波，金(jīn)融市场动荡(dàng)可(kě)能性加大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月(yuè)6日发布的《非农(nóng)强(qiáng)于预期，但(dàn)或许和(hé)季节性有关》

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